什麽叫商業模式呢？就是(yes)以(by)創造商業模式爲(for)模式的(of)商業模式！這(this)句話聽起來(Come)有一(one)點繞。我(I)們(them)具體看一(one)下，商業模式有兩種：

1、以(by)金融/地(land)産爲(for)代表的(of)高周轉模式

從财務角度看，以(by)金融地(land)産爲(for)代表的(of)高周轉模式其實非常簡單。舉個(indivual)例子，一(one)筆資金，正常情況下一(one)年能賺兩次，如果賺了(Got it)三次四次，那麽資金的(of)利用(use)率會比正常高2倍、3倍，相當于(At)融資成本變相地(land)攤薄了(Got it)。

即便是(yes)作(do)爲(for)傳統業态的(of)金融行業，包括銀行、信托、保險、資管、擔保、典當等等，基本模式都是(yes)這(this)樣：把自己的(of)資金高周轉，充分利用(use)原始資金，撬動杠杆，讓它轉得更快。這(this)種模式在(exist)過去10年的(of)金融上(superior)行周期非常成功，它的(of)出(out)現、成功，是(yes)建立在(exist)銀行持續放水的(of)基礎之上(superior)。

很多人(people)會反駁，也有很多金融機構和(and)房地(land)産公司沒有用(use)這(this)個(indivual)模式。我(I)跟這(this)樣的(of)企業交流過，原來(Come)他(he)們(them)在(exist)過去踩過坑、爆過雷、虧過錢，他(he)們(them)有點害怕，膽子不(No)夠大(big)。 有一(one)位著名企業家曾經說過：清華、北大(big)不(No)如膽大(big)。抛開正确與不(No)正确，在(exist)銀行持續放水的(of)背景下，這(this)句話也沒錯。這(this)種情況下，高周轉模式可以(by)把手榴彈變成炮彈、炸彈、原子彈、氫彈，持續時(hour)間越久，殺傷力越大(big)。 但是(yes)，随着2017年的(of)金融收縮，高周轉模式出(out)現了(Got it)問題。 

2、以(by)互聯網爲(for)代表的(of)高估值模式

互聯網的(of)高估值模式，或者說互聯網行業裏很多業态的(of)高估值模式，也是(yes)在(exist)銀行持續放水的(of)過程中形成的(of)。技術驅動、模式創新，再加上(superior)流動性的(of)配合，使得過去十年裏出(out)現了(Got it)大(big)量獨角獸。有的(of)擴張非常快，幾年之内就可以(by)IPO，市值動辄數百億人(people)民币、數百億美元，投資者們(them)也有通暢的(of)退出(out)通道。 

一(one)部分獨角獸，由海外機構主導投資，主要(want)到(arrive)美國(country)、香港地(land)區上(superior)市，他(he)們(them)賺的(of)錢是(yes)一(one)級市場、二級市場估值的(of)差價，因爲(for)二級市場估值高。 還有一(one)部分獨角獸，由中國(country)本土投資機構主投，大(big)部分在(exist)中國(country)A股上(superior)市，賺的(of)也是(yes)一(one)、二級市場的(of)估值差額。 

在(exist)金融上(superior)行周期，在(exist)資産泡沫化的(of)時(hour)候，大(big)家覺得這(this)隻是(yes)一(one)個(indivual)泡沫，隻有極少數人(people)覺得是(yes)一(one)個(indivual)騙局。沒有人(people)一(one)開始是(yes)一(one)個(indivual)騙子，也沒有人(people)一(one)開始就想行騙。那些天花亂墜的(of)故事不(No)能說都是(yes)假的(of)，但至少有一(one)大(big)部分，事後被證明是(yes)假的(of)。 

在(exist)這(this)種高估值模式下，人(people)性就像我(I)講的(of)第二個(indivual)故事，不(No)管是(yes)投資人(people)、創業者還是(yes)上(superior)市公司都發生(born)了(Got it)微妙的(of)變化，大(big)家都說這(this)個(indivual)模式可以(by)不(No)斷複制，盡管不(No)盈利，但是(yes)我(I)們(them)相信它。

比如，我(I)們(them)經常聽到(arrive)這(this)樣的(of)故事，創始人(people)是(yes)理工男、學霸，畢業于(At)名校，合夥人(people)要(want)麽是(yes)矽谷回來(Come)的(of)，要(want)麽是(yes)華爾街回來(Come)的(of)，簡直是(yes)完美的(of)Team。

國(country)際主流的(of)投資機構願意給錢，國(country)内的(of)投資機構願意給錢，這(this)麽多機構做背書。他(he)們(them)去和(and)地(land)方政府談生(born)意，地(land)方政府覺得這(this)個(indivual)團隊太厲害了(Got it)。

我(I)們(them)一(one)再講，在(exist)銀行持續放水環境下，這(this)個(indivual)模式沒有問題，即便有點泡沫，比如說有的(of)投資者C輪投進去了(Got it)，覺得沒有把握，想先撤了(Got it)，就轉給了(Got it)D輪。D輪再轉到(arrive)E輪，甚至有的(of)到(arrive)F輪準備IPO了(Got it)。

過去的(of)IPO都很順暢，美國(country)市場給了(Got it)中概股一(one)個(indivual)溢價（中國(country)概念股，外資因看好中國(country)經濟成長而對所有在(exist)海外上(superior)市的(of)中國(country)股票的(of)稱呼），中國(country)資本市場也給了(Got it)所謂的(of)獨角獸一(one)個(indivual)溢價。 

在(exist)銀行持續放水的(of)背景下，這(this)個(indivual)鏈條本可以(by)繼續運轉下去，但我(I)們(them)知道，後來(Come)龍王鳴金收兵，整個(indivual)的(of)鏈條，無論是(yes)創業方、投資方、融資方、二級市場機構、股民、監管機構，一(one)下子無所适從，眼睜睜看着資産縮水，開始不(No)知所措。

3、模式消退 

情況的(of)變化，導緻這(this)兩種模式開始消退，就像一(one)個(indivual)高速運轉的(of)機器，突然間撞上(superior)了(Got it)大(big)鐵塊。有的(of)企業停不(No)下來(Come)，因爲(for)這(this)種變化導緻心肌梗塞；有些企業先知先覺，踏準了(Got it)節奏，在(exist)龍王不(No)下雨之前慢慢調整資産負債表、降低杠杆。但是(yes)大(big)部分企業在(exist)勉強維系，或者悶頭亂轉。 

漸漸的(of)，對于(At)商業模式、投資方式、融資方式的(of)争論、争辯、思辨就出(out)來(Come)了(Got it)。